公司是******的TPU 材料及制品供應商,布局雙層油罐改造領域。公司是一家專業從事熱塑性彈性體材料、制品的研發、生產及銷售的公司,已成為一家集新材料銷售和研發、特種薄膜、軟體油罐、輸油輸水管道、雙層罐改造、機器人罐內作業技術、石油能源業務于一體的產業鏈型國家高新企業。公司已經完成“彈性體材料及改性材料—多層共擠特種TPU 薄膜—軟體油囊油罐—輸油輸水管道—非開挖油罐修復改造—石油能源運營”的完整產業鏈布局,在國內熱塑性彈性體材料市場處于******地位,擁有華為、亞馬遜、陜西延長石油、步步高等通訊、電子、汽車零部件類******客戶。公司******開發的非開挖雙層油罐改造技術具有成本低、破壞少、改造周期短等優點,是非開挖油罐改造的***優解決方案之一,主導制定了福建省地方標準,是全國******個關于舊油罐 “不開挖” 改造的標準。

2013~2017年,我國TPU 制品消費量將保持11.2%的年均增速。對PVC 材料的替代使TPU 成為近幾年需求增長***快的熱塑性彈性體材料,但中國的TPU 企業起步較晚,主要集中在低端TPU 薄膜市場, 產品結構單一,百事達是國內市場******完成TPU 制品的全產業鏈布局的企業。根據IAL 的數據預測,到2017年全球TPU 制品的產量將達到54.68萬噸,2013-2017年的年均復合增長率大約為5%。根據中國聚氨酯工業協會統計,到 2017年中國的TPU 制品消費量將達到 35.2萬噸,年均復合增速達11.2%。

“全產業鏈布局+多項油品儲運技術儲備”奠定市場競爭力。1)公司研發的非開挖雙層罐修復及改造技術突破傳統開挖工藝,大幅降低改造成本和工期,經濟效益巨大,其產業化之路正在不斷推進;2)無油氣揮發囊技術大幅降低油氣揮發,經過5年測試該技術被確認可以減少99.97%的揮發,幾乎是 0排放,每年減少的經濟損失預計可達百億元;3)公司是國內TPU 制品領域產業鏈布局***完善的企業,先發優勢顯著;4)憑借高質量的產品和精細化的服務打通華為、亞馬遜、步步高等高端客戶,客戶資源穩定。

油品儲運裝備領域潛力巨大,長期看好公司發展。1)非開挖雙層罐修復及改造技術2010年開始在中石油成都加油站進行測試運行效果良好,2016年將會在福建、上海等地小規模改造,目前已經與多家代理承包商簽訂意向協議,預計2017年起逐漸放量;2)軟體輸油管道、油囊市場的拓展為公司帶來新的利潤增長點;3)自主生產熱塑性彈性體銷量、盈利穩定增長;4)油田開發、技術創新是公司不斷成長的活力。

盈利預測及投資建議:2016年公司的收入來源主要是新材料相關業務,預計2017年起公司的非開挖雙層罐項目將逐漸貢獻業績,但新項目市場推廣的范圍存在一定的不確定性。

新材料業務保持穩定增長。公司的TPU 材料及制品客戶質優穩定,預計2016~2018年的銷售收入分別為6868萬元、7549萬元和8454萬元,增速分別為3.6%、9.9%和12.0%,為公司貢獻的毛利分別為1687萬元、2071萬元和2331萬元。

非開挖雙層罐改造業務預計2017年起逐步放量。假設公司2017、2018年非開挖油罐改造的******為17萬元/個、15萬元/個,若2017、2018年公司完成油罐改造200個、500個,則該項業務將為公司帶來銷售收入分別為3400萬元和7500萬元,毛利貢獻分別為2040萬元、3750萬元。

由于非開挖雙層罐改造業務目前還處于小規模推廣階段,根據公司目前的進度,保守起見,我們預計公司2017、2018年公司完成油罐改造200個、500個,則公司2016~2018年共實現營業收入7150萬元、1.09億元和1.60億元,同比分別增長5.8%、53.1%和45.7%;歸屬母公司凈利潤分別為595萬元、1753萬元和2651萬元,分別同比增長1.62%、194.45%和51.27%;攤薄EPS 分別為0.27元、0.79元和1.20元。由于公司目前處于協議交易階段,交易不活躍,暫不給予估值及投資建議。